Les exchange-traded notes (ETN) sont souvent mentionnés aux côtés des exchange-traded funds (ETF). Cependant, il s'agit de produits d'investissement distincts. Ils fonctionnent différemment et présentent des profils risque-rendement uniques.
Pour de nombreux investisseurs, en particulier ceux qui recherchent la diversification, les ETN peuvent être un outil utile. Ils offrent une exposition tactique à des marchés de niche ou à des stratégies spécifiques.
Il est essentiel de comprendre leur structure, leurs avantages et leurs risques avant de les intégrer à un portefeuille. Dans cet article, nous verrons ce que sont les ETN et comment ils fonctionnent. Nous aborderons également les raisons pour lesquelles les investisseurs les utilisent ainsi que les pièges potentiels dont vous devez être conscient.
Que sont les exchange-traded notes (ETN) ?
Un exchange-traded note (ETN) est un type de titre de créance non garanti. Il est généralement émis par une institution financière, telle qu'une banque. Il est conçu pour répliquer la performance d'un indice de marché, d'une matière première, d'une devise ou d'un autre actif spécifique.
Contrairement aux ETF, les ETN ne détiennent pas réellement les actifs sous-jacents. Ils représentent plutôt une promesse de l'institution émettrice. L'émetteur s'engage à verser le rendement de l'actif ou de l'indice répliqué, déduction faite des frais éventuels, à l'échéance.
On peut considérer les ETN comme des produits structurés combinant les caractéristiques des obligations et des actions.
- Comme les obligations, les ETN sont des titres de créance émis par des banques.
- Comme les actions ou les ETF, les ETN sont négociés sur les principales bourses.
- Leurs cours fluctuent tout au long de la séance boursière ordinaire.
Les ETN peuvent offrir une exposition à des classes d'actifs qui seraient autrement difficiles d'accès. Cela inclut des matières premières de niche, des devises exotiques, des indices de volatilité ou des stratégies à effet de levier.
Types d'ETN
Les ETN se présentent sous différentes formes en fonction de l'exposition qu'ils offrent. Les investisseurs peuvent choisir le type qui correspond le mieux à leurs perspectives de marché.
Certaines catégories courantes comprennent les types suivants :
- ETN sur matières premières.Ceux-ci offrent une exposition à des matières premières telles que l'or, le pétrole, le gaz naturel ou les produits agricoles.
- ETN sur devises. Ceux-ci répliquent la valeur de devises étrangères par rapport au dollar américain ou à d'autres indices de référence.
- ETN sur indices boursiers. Ceux-ci sont liés à des indices boursiers larges ou de niche, notamment des indices de marchés émergents ou sectoriels.
- ETN sur volatilité. Ceux-ci répliquent des indices de volatilité tels que le VIX. Ils sont populaires auprès des traders souhaitant se couvrir contre les baisses de marché.
- ETN à effet de levier et inverses.Ceux-ci offrent une exposition amplifiée aux rendements quotidiens d'un indice ou à sa performance inverse. Ils sont généralement utilisés par des traders avertis pour des stratégies à court terme.
Chaque type répond à un objectif précis au sein d'une stratégie d'investissement plus globale. Il est essentiel de bien comprendre le fonctionnement spécifique de la catégorie choisie.
ETN populaires sur le marché
Plusieurs ETN bien connus sont disponibles sur le marché actuel. Ces instruments ont gagné en popularité auprès de certains profils d'investisseurs.
Voici quelques exemples notables :
- iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX). Celui-ci réplique les contrats à terme sur la volatilité.
- iPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP).Il offre une exposition diversifiée aux matières premières.
- iPath MSCI India Index ETN (INPTF). Celui-ci offre une exposition aux actions indiennes.
Avant d'investir dans l'un de ces produits, il est primordial d'examiner le prospectus de l'ETN. Il est également indispensable d'évaluer la solvabilité de la banque émettrice.
Comment fonctionnent les ETN ?
Lorsque vous investissez dans un ETN, vous concluez un accord avec la banque émettrice. La banque s'engage à vous verser un rendement qui réplique la performance d'un indice ou d'un actif de référence spécifique sur une période donnée. Ce rendement est calculé déduction faite des éventuels frais de gestion.
La structure type d'un ETN comprend plusieurs éléments clés :
- Date d'échéance. Les ETN ont une date d'échéance fixe, qui peut se situer à plusieurs années d'intervalle.
- Indice ou actif sous-jacent.L'ETN spécifie l'indice ou l'actif qu'il suit, comme un indice de matières premières ou un indice de volatilité.
- Aucune détention physique.Contrairement aux ETF, les ETN ne détiennent pas les titres ou les matières premières sous-jacents. Ce sont des produits synthétiques reposant sur l'engagement de l'émetteur.
- Risque de crédit.Puisque les ETN sont des titres de créance non garantis, la santé financière de l'émetteur est primordiale. En cas de défaillance de l'établissement, les investisseurs risquent de perdre leur capital, indépendamment de la performance de l'indice.
Par exemple, imaginez que vous achetiez un ETN qui réplique le cours du pétrole brut. La banque émettrice a l'obligation contractuelle de vous verser un rendement basé sur les fluctuations du cours du pétrole pendant la durée de vie de l'ETN. Ce versement reste toujours soumis aux frais mentionnés.
Pourquoi les investisseurs utilisent-ils les ETN ?
Les investisseurs choisissent les ETN pour plusieurs raisons spécifiques. Ces instruments offrent des atouts uniques que les fonds traditionnels ne peuvent pas toujours procurer.
Les principaux avantages comprennent les points suivants :
- Accès à des marchés de niche. Les ETN offrent une exposition à des marchés difficilement accessibles via les ETF traditionnels. Cela inclut certaines matières premières, des indices de volatilité ou des devises de marchés émergents.
- Efficacité fiscale. Dans certaines juridictions, les ETN peuvent offrir des avantages fiscaux. Puisqu'ils ne distribuent ni dividendes ni intérêts pendant leur durée de vie, ils évitent souvent de créer des événements imposables annuels. Les impôts ne sont généralement dus que lorsque l'ETN est vendu ou arrive à échéance.
- Absence d'erreur de suivi. Les ETN s'engagent à répliquer le rendement de l'indice sous-jacent. Ils présentent généralement une erreur de suivi minime par rapport aux ETF, qui peuvent diverger légèrement en raison des frais de transaction.
- Liquidité et flexibilité. À l'instar des ETF, les ETN sont négociés en bourse, offrant une liquidité intrajournalière. Les investisseurs peuvent les acheter et les vendre facilement pendant les heures d'ouverture du marché.
Cette flexibilité les rend plus pratiques que les billets structurés traditionnels. Les billets traditionnels ont souvent une activité limitée sur le marché secondaire.
Risques associés aux ETN
Bien que les ETN offrent des avantages uniques, ils comportent également des risques spécifiques. Les investisseurs doivent évaluer ces dangers avant d'engager des capitaux.
Les principaux risques comprennent les facteurs suivants :
- Risque de crédit.Puisque les ETN sont des titres de créance non garantis, le risque principal réside dans la solvabilité de la banque émettrice. Si l'émetteur fait défaut, les investisseurs pourraient perdre leur capital, même si l'indice suivi enregistre de bonnes performances.
- Risque de marché. Tout comme les ETF, les ETN sont soumis aux fluctuations du cours de marché de l'actif sous-jacent. Ils exposent les investisseurs à un risque de perte en cas de baisse de l'indice.
- Risque de liquidité.Bien que les ETN soient négociés en bourse, certains affichent des volumes de négociation relativement faibles. Cela pourrait rendre plus difficile la sortie d'une position à un cours avantageux dans des conditions volatiles.
- Risque de remboursement anticipé.Certains ETN peuvent faire l'objet d'un rappel ou d'un remboursement anticipé par l'émetteur. Cela signifie que l'émetteur peut mettre fin à l'ETN avant son échéance et restituer la valeur liquidative nette aux investisseurs.
- Structures de frais complexes.Les ETN peuvent être assortis de frais de gestion, de frais de suivi ou d'autres coûts cachés. Ces frais peuvent éroder les rendements au fil du temps et doivent être examinés attentivement.
Ces risques sont devenus bien réels lors de la crise financière de 2008. À cette époque, les inquiétudes concernant la solvabilité des banques ont explosé, mettant en évidence le danger du risque de crédit.
Qui devrait envisager les ETN ?
Les ETN sont généralement mieux adaptés aux investisseurs expérimentés, aux traders ou aux investisseurs institutionnels. Ils ne sont généralement pas recommandés aux débutants.
Les profils idéaux répondent généralement aux critères suivants :
- Ils recherchent une exposition à des marchés spécialisés ou difficiles d'accès.
- Ils souhaitent des produits fiscalement avantageux pour certaines stratégies avancées.
- Ils sont à l'aise avec le risque de crédit supplémentaire encouru.
- Ils ont une solide compréhension du fonctionnement des ETN, y compris de leur structure de frais et de leur profil de liquidité.
Pour l'investisseur moyen à long terme, les ETF ou les fonds communs de placement peuvent être plus adaptés. Ces alternatives offrent une plus grande transparence et une structure de risque moins élevée.
ETN vs ETF : quelle est la différence ?
Bien que les ETN et les ETF se négocient tous deux en bourse, il existe des différences majeures entre les deux. Comprendre ces distinctions est essentiel pour tout investisseur qui se constitue un portefeuille.
Voici une comparaison détaillée de leurs principales caractéristiques.
- Structure. Les ETN sont des titres de créance non garantis émis par une institution financière. Les ETF sont des fonds détenant un panier d'actifs tels que des actions ou des obligations.
- Risque de crédit. Les ETN sont soumis au risque de crédit ou au risque de défaut de l'émetteur. Les ETF ne présentent aucun risque de crédit lié à l'émetteur, car les actifs sont détenus en fiducie.
- Dividendes. Les ETN ne prévoient généralement aucun versement de dividendes. Les ETF peuvent verser des dividendes provenant de leurs actifs sous-jacents.
- Efficacité fiscale.Les ETN sont plus avantageux sur le plan fiscal dans certains cas, car ils évitent les distributions de plus-values. Les ETF sont soumis à des distributions de plus-values dans certains cas.
- Erreur de suivi.Les ETN présentent une erreur de suivi minime, car ils répliquent l'indice par le biais d'une obligation de dette. Les ETF peuvent connaître une légère divergence en raison des frais du fonds et du rééquilibrage.
Conclusion
Les exchange-traded notes (ETN) sont des instruments d'investissement polyvalents. Ils peuvent offrir des expositions uniques et des avantages fiscaux potentiels pour l'investisseur adéquat. Cependant, ils comportent des complexités et des risques supplémentaires. Ces risques sont particulièrement liés au risque de crédit et à la liquidité.
Les investisseurs qui envisagent les ETN doivent peser soigneusement ces facteurs. Assurez-vous qu'ils correspondent à vos objectifs financiers, à votre tolérance au risque et à votre horizon d'investissement. Les ETN peuvent être des outils puissants lorsqu'ils sont utilisés de manière appropriée, en particulier dans le cadre de stratégies tactiques. Associez toujours l'utilisation des ETN à un portefeuille diversifié plus large et à une approche globale de gestion des risques.
