Les Treasuries « off-the-run » sont des titres de créance du gouvernement américain, tels que des bons et des obligations, émis avant la plus récente adjudication d'une maturité spécifique. Alors que les émissions les plus récentes sont classées comme « on-the-run », tous les titres précédemment émis de cette même maturité entrent dans la catégorie « off-the-run ». Ces titres anciens constituent la grande majorité de la dette du Trésor en circulation sur le marché.
Comme il ne s'agit pas des émissions les plus récentes, ces titres sont généralement moins liquides que leurs homologues « on-the-run ». Les investisseurs les négocient généralement sur le marché secondaire de gré à gré plutôt que par le biais de Treasury Direct. Pour compenser cette moindre liquidité, les Treasuries « off-the-run » se négocient souvent à un prix inférieur et offrent un rendement légèrement supérieur, une différence connue sous le nom de prime de liquidité.
Par exemple, si le gouvernement émet un nouveau lot de bons à 5 ans en mars, ceux-ci deviennent les titres « on-the-run », tandis que les bons à 5 ans émis en février passent au statut « off-the-run ». Certains analystes préfèrent utiliser ces titres plus anciens pour construire des courbes de rendement, car leur tarification est moins sensible aux fluctuations temporaires de la demande qui peuvent fausser les rendements des émissions les plus récentes et les plus activement négociées.