Le spread "Note Against Bond" (NOB), souvent appelé spread "Note over Bond", est une stratégie de trading par paire spécialisée qui consiste à prendre des positions opposées sur des contrats à terme sur obligations du Trésor à 30 ans et sur des contrats à terme sur bons du Trésor à 10 ans. Cette stratégie permet aux investisseurs de spéculer sur les mouvements de rendement relatifs entre ces deux instruments de dette, en pariant sur l'évolution de la courbe des taux au fil du temps.
Pour exécuter cette opération, les investisseurs utilisent un ratio de couverture spécifique, tel qu'un ratio de 2:1, qui détermine le nombre de contrats sur bons à 10 ans requis pour chaque contrat sur obligations à 30 ans. En équilibrant ces positions, les traders peuvent tirer profit des variations du spread. Cette stratégie est principalement utilisée pour exprimer une opinion sur l'accentuation ou l'aplatissement de la courbe des taux, en fonction des anticipations du marché concernant les taux d'intérêt à long terme par rapport à ceux à court terme.
Par exemple, un trader qui anticipe une pentification de la courbe des taux achètera le spread NOB en achetant des bons à 10 ans et en vendant des obligations à 30 ans. Si les rendements des obligations à 30 ans augmentent plus rapidement que ceux des bons à 10 ans, le trader réalise un profit. À l'inverse, vendre le spread NOB revient à parier sur un aplatissement de la courbe des taux, ce qui devient rentable si les taux à long terme augmentent moins que les taux à court terme ou si le spread se resserre.