Un non-deliverable forward (NDF) est un contrat dérivé financier à court terme utilisé pour couvrir ou spéculer sur le taux de change futur de devises qui ne sont pas librement négociables ou convertibles. Contrairement aux contrats à terme standard qui exigent l'échange physique des devises, ces accords sont réglés en espèces à l'échéance. Le montant notionnel sous-jacent n'est jamais échangé entre les deux parties concernées.
Ces contrats fonctionnent en permettant aux contreparties de convenir d'un taux de change spécifique pour une date future. Lorsque le contrat arrive à échéance, les parties comparent le taux convenu au taux de change au comptant (spot) en vigueur sur le marché. La différence entre ces deux taux est ensuite réglée dans une devise majeure librement convertible, telle que le dollar américain, pour comptabiliser le gain ou la perte sur le montant notionnel.
Par exemple, une entreprise peut utiliser un NDF pour gérer son exposition à une devise comme la roupie indienne ou le réal brésilien, qui peuvent faire l'objet de restrictions gouvernementales sur le commerce international. Si l'entreprise bloque un taux et que le marché évolue en sa faveur, la contrepartie lui verse la différence en espèces. Cela permet aux entreprises de gérer le risque de change sur des marchés restreints sans avoir besoin de livrer physiquement la devise non convertible.