Une B-note est une tranche junior d'un titre adossé à des créances hypothécaires commerciales (CMBS) qui présente un profil de risque plus élevé que la tranche senior, appelée A-note. Étant donné que ces instruments sont subordonnés à la dette senior, ils offrent généralement des rendements potentiels plus élevés pour compenser les investisseurs face à une probabilité de perte accrue en cas de défaut. Ils constituent un élément essentiel du financement structuré des prêts immobiliers commerciaux.
Lorsqu'un prêteur octroie un prêt garanti, celui-ci est souvent divisé en différentes tranches basées sur la priorité de paiement. En cas de défaut, les détenteurs de A-notes sont remboursés en premier, suivis par les détenteurs de B-notes, puis par ceux de C-notes. Par conséquent, les investisseurs en B-notes absorbent les pertes avant les prêteurs seniors, mais après les tranches plus juniors. En raison de cette hiérarchie, les B-notes se voient attribuer des notations de crédit inférieures à celles des A-notes, qui sont considérées comme des titres de qualité investissement.
Les exigences réglementaires, telles que celles prévues par la loi Dodd-Frank, imposent aux investisseurs en B-notes de conserver leurs positions pendant une durée minimale de cinq ans. Durant cette période de détention, ces investisseurs ont généralement l'interdiction de céder leurs parts à toute personne autre que d'autres investisseurs qualifiés en B-notes. Cette structure garantit que les détenteurs du risque restent engagés dans l'investissement pour une durée significative.